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工業品漲勢如潮 紙漿為何逆流而下
 
http://www.eduardoevans.com  2021-10-18 文華財經

  近期,以煤炭系為首的工業品漲勢如潮,然而,紙漿期貨卻沒能歆享漲勢盛宴,在失去6000點的強力支撐后,期價一路跌至10個月低位。

  為何紙漿會逆“工業品漲潮”而下?為何下游紙廠連續發布漲價函卻對紙漿價格支撐有限?在當前全球通脹憂慮加深,國內“雙控”政策的背景下,紙漿期貨依然還會跌跌不休嗎?

  與其他工業品強勢飆升的勢頭相比,紙漿反其道而行,一直表現較為疲弱,近日更是大幅重挫,主力合約觸及十個月新低,這是為何?

  東興期貨投資咨詢部能源化工研究員 劉學:紙漿的弱勢主要是國內成品紙旺季不旺,紙廠出庫未見明顯改善,限電影響擴大,紙廠檢修增加,主要紙種開工均降至歷史同期低位,紙漿剛需低迷。生活用紙企穩反彈的格局已經確定,但產業過剩抑制其自身好轉速度。文化用紙表現糟糕,產銷過剩,價格下行,旺季預期沒有兌現,終端提價效果不佳。白卡紙也是和文化用紙一樣的狀態。中國國內經濟增加預期不足,美國流動性收縮預期,國內“雙減”和限電政策對紙漿需求有所不利。此外供應端闊葉漿迎來投產。全球生產商木漿庫存重新回到歷史高位,漂針漿出口中國報價繼續下調。

  徽商期貨研究所工業品研究員 陳曉波:這主要是因為其他大多數工業品受限電限產影響具體體現在供應端,且影響程度巨大;而商品漿幾乎完全依賴進口且供應上并沒有削減跡象,反而是紙漿下游需求端受到限電限產的影響表現疲弱,才導致紙漿走勢異于其他工業品。

  冠通期貨研發部高級分析師 陳剛:紙漿期價近8個月的持續走低,從基本面來看,主要是由于下游需求端的低迷。從去年6月開始價格不斷上漲導致下游需求減少,目前在供給充足的情況下,價格下行在所難免。此外,在從去年2月底開始直到今年2月份最高,上漲幅度近80%,有大量的獲利了結的持倉。共同導致價格的不斷下行。

  同時,下游紙廠連續發布漲價函,但似乎對紙漿價格支撐較為有限,如何看待這一情況?

  東興期貨投資咨詢部能源化工研究員 劉學:因為紙漿需求低迷,終端下游對紙廠漲價接受能力不足,漲價函落實效果不佳,或在渠道進行降價促銷出貨。在能耗雙控、限電等因素的影響下,紙品檢修量增加,紙漿需求壓力將持續持續。

  徽商期貨研究所工業品研究員 陳曉波:紙廠發布漲價函目前已經可以說是一種“常規操作”了,因紙廠發布漲價函有其特定目的,但實際影響需視下游接受程度而定。目前紙漿需求不佳,下游無大量備貨和補庫行為,則漲價函落地自然不暢,也就很難對漿價形成有效支撐。

  冠通期貨研發部高級分析師 陳剛:我國的紙漿產業對進口依賴度較強,由于國際市場的成本上漲,引起價格向下游傳導,所以現貨企業為保證利潤不斷上調產成品價格。

  當前,國際能源危機蔓延,運費也在不斷提升,這是否會提升海外木漿的報價?對國內紙漿價格是否會有影響?

  東興期貨投資咨詢部能源化工研究員 劉學:在高運費下海外木漿報價是高于國內的,當前國內價格略貼水進口價。但是隨著國內需求轉弱,海外木漿庫存累積,重新回到歷史高位,海外木漿報價處于下降趨勢。

  徽商期貨研究所工業品研究員 陳曉波:目前來看,由于國外紙漿主產國供應充足穩定,且外盤報價一月一報,而國內紙漿期貨成交活躍,價格發現功能顯著,因此目前外盤報價事實上越來越傾向于跟隨內盤走勢。海運費此前在疫情背景下高企已成為常態,但目前不是影響紙漿價格的核心因素。

  冠通期貨研發部高級分析師 陳剛:國際能源危機和運費的上行必然會對木漿等原材料價格有影響,進而會傳導到下游,F貨端已經有所體現。

  在當前全球通脹憂慮加深,國內“雙控”政策的背景下,紙漿期貨依然還會跌跌不休嗎?

  東興期貨投資咨詢部能源化工研究員 劉學:紙漿的弱勢還將延續。目前紙漿處于供需兩弱,旺季需求沒有兌現,而需求弱勢逐步兌現,并對現貨形成了實際的沖擊。中長期看,外盤報價呈下降趨勢,在雙控影響,紙品低開工,高庫存下價格難有良好表現。

  徽商期貨研究所工業品研究員 陳曉波:鑒于雙控政策影響的主要是紙漿下游,而國內消費的弱勢使成品紙市場需求持續低迷,只要雙控政策不放松,短期內紙漿很難有利多因素支撐其大幅上行。對于目前已破位的漿價來說,除非主產國出現天氣、疫情擾動等因素影響供應端出貨,否則仍以偏弱走勢為主。

  冠通期貨研發部高級分析師 陳剛:對后市的看法,在全球通脹預期和國內雙控政策的影響下,而且上游成本或繼續增加,紙漿下方空間有限,不具備大幅下跌的動力,等待下游需求有所恢復之后,預期會重新步入上行通道。


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